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商业贸易行业:掘金肉毒素:高门槛 强增长的医美上游注射产品

  投资要点  肉毒素即“瘦脸针”,是最受欢迎的轻医美项目之一:肉毒素俗称“瘦脸针”,可通过阻断神经冲动或暂时麻痹肌肉达到除皱、瘦脸等功效,是最受我国消费者欢迎的轻医美项目之一,需求排名靠前。

投资要点

肉毒素即“瘦脸针”,是最受欢迎的轻医美项目之一:肉毒素俗称“瘦脸针”,可通过阻断神经冲动或暂时麻痹肌肉达到除皱、瘦脸等功效,是最受我国消费者欢迎的轻医美项目之一,需求排名靠前。

2015-2019 年我国正规肉毒素市场规模增速超30%,获批产品不断丰富:(1)需求端:根据Frost&Sullivan 统计,2019 年中国正规肉毒素市场规模达 36 亿元,规模增速较快(2015-2019 年增速CAGR 为31.2%),但人均消费水平较美国、韩国有五倍以上差距,未来规模提升空间较大。

(2)供给端:准入门槛较高,一旦获批竞争格局相对较好,2020 年正规市场参与者增加至四个。2019 年我国肉毒素水货销量占比达七成,随着正规产品的丰富和监管的趋严,水货市场或将被正规产品逐步替代。

上游高门槛保证高利润, 中游通机构需求旺盛且刚性,利于其获客转化:肉毒素上游为生产商和代理商,中游为医美机构,下游为消费者。

(1)上游:上游生产商较高的准入门槛保证高利润空间,我们预计毛利率高达70%+;(2)中游:对肉毒素需求旺盛,常用于套餐搭配销售实现客户转化;(3)下游:主要关心肉毒素的效果、性价比和医生技术。

信息获取的途径上,除了通过线下,也逐步受到KOL、KOC 种草影响,部分品牌已开始渗透第三方电商和内容种草平台,加强消费者认知。

问道邻国: 韩国肉毒素百花齐放,定位各不同:2019 年韩国肉毒素市场规模达 1.12 亿美元(+4.7%),处于较为成熟的阶段。竞争格局看,韩国肉毒素市场较为集中,2019 年CR3 销售额占比超八成,其中Hugel的“Botulax(韩国乐提葆)”市占率超40%,2016 年以来连续四年份额第一。目前,韩国获批的肉毒素产品达10 个左右,卖点和定位各不相同,呈现百花齐放趋势,成熟品牌已开始开拓海外市场,开拓第二曲线。

竞争格局分析:(1)长期规模预测:我们预计至2025 年我国正规肉毒素市场规模超140 亿元,正规销售额占比持续提升;(2)已获批品牌:

四强争霸,新入局者乐提葆和吉适分别具有高品质高性价比和见效快特点,潜力较大;(3)待上市:各具特色,Hutox 若上市利好代理爱美客

投资建议:肉毒素终端需求旺盛、规模增速较快且竞争格局相对较好,是较好的医美发展赛道,2020H2 以来入局者逐渐增多。我们预计,精准定位、具有独特优势或营销能力突出的品牌有望攫取更大的市场份额,推荐代理Hugel 乐提葆肉毒素且有望于今年放量的四环医药以及代理Huons 肉毒素并正在临床试验的爱美客

风险提示:产品推广不及预期、行业竞争加剧、行业政策变化。

(文章来源:东吴证券

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作者: admin

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