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告别“无脑”定价 监管拟挂钩承销商执业质量评价

(原标题:告别“无脑”定价 监管拟挂钩承销商执业质量评价)

(原标题:告别“无脑”定价 监管拟挂钩承销商执业质量评价)

上证报中国证券网讯(记者 祁豆豆)近期,新股破发再次挑动市场敏感的神经。事实上,破发是新股发行市场化改革落地后常态化博弈结果。无论新股定价还是申购,都不是“无脑”投资,投资者应当理性看待破发现象,让理性投资、价值投资、长期投资的理念深入人心。

理性看待新股破发 询价新规还需“吃透”

当前,无论是新股定价还是申购,都不再是“无脑”投资。对于部分机构来讲,还保留着之前的惯性思维,尚未适应新规,不重视投研工作,对二级市场波动、行业和公司基本面的调整缺乏甄别和预判能力。

机构普遍认为,近期新股“破发”“弃购”的主要原因在于,二级市场波动较大,电子、生物医药估值回调;部分报价机构对二级市场变化缺乏预期,未及时调整报价策略等。

北京某基金公司负责人认为,破发是成熟市场买卖双方自发调节的体现。美股、港股市场的新股破发率为30%左右,近期港股市场破发率一度高达80%,部分新股取消或暂缓发行。对于近期A股市场的破发现象,上述基金公司负责人表示,询价新规后买卖双方的话语权较之前更加“对等”,但机构完全适应这种变化需要磨合期。很多机构对于可能面临的市场波动缺乏合理的预期和调整,还是在“穿新鞋走老路”,报价不合理。

深圳一家基金公司负责人也同意上述观点。“部分买方机构未转变策略,询价时主要参照前期科创板较高的打新收益率报价。而近期二级市场波动较大,电子、生物医药估值回调,直接影响了相关新股上市后的股价走势。”该负责人同时指出,部分发行人自身预期太高,缺乏理性认知。当前私募股权市场和二级市场倒挂严重,估值终会在二级市场出现回归。

目前来看,科创板询价新规发布后,定价机制总体积极有效,促进了买卖双方博弈深化,有涨有跌。今年以来,科创板新股首日涨幅中位数28%,跌幅中位数-18%,打新总体呈现正收益。另有数据表明,即使首日破发,绝大部分破发新股的跌幅有限,且大部分新股首日破发后股价有所回升,有的已回归发行价之上。

北京另一家基金公司负责人表示,一定程度的新股破发表明市场调节是有效的,且具有积极作用。一是有助于买方清除“博入围”策略的打新投机产品,留下审慎报价机构。二是有利于卖方审慎定价,包销压力增大,市场约束效果显现。

监管高度重视 拟挂钩承销商执业质量评价

记者从多方面了解到,新股破发现象也引起了监管机构关注。近日,上交所组织多家券商召开座谈会,对当前市场的破发现象进行研讨。

关于近期破发率上升等现象,参会的主承销商总体认为,科创板询价新规调整后,机制运行充分有效,买卖博弈深化,近期破发率较高等情况是市场化改革过程中的阶段性现象。

与会券商进一步指出,破发率升高是市场对各方认知的“再教育”和“必修课”。当前新股发行来之不易的改革成果需要各方呵护,也应相信市场本身的自发调节功能,这是一个必经过程。应保持监管定力,现有询价定价机制无需大幅调整,切忌头痛医头、脚痛医脚。规则一时的改变会影响市场的定价策略,避险情绪驱动下,机构的趋同性会导致出现另一种结果,比如“抱团”。

对于如何加强新股承销工作,降低破发、弃购风险,几家券商负责人均承诺,将充分履行资本市场“看门人”职责:首先,将进一步规范投价报告撰写要求,审慎进行估值假设,估值结论要客观体现公司合理价值。其次,在定价时以头部保险公司、公募基金等长期投资者的报价作为主要参考,合理审慎确定发行价格。第三,做好发行人及股东预期管理,及时传导近期市场情况,做好发行人教育,引导发行人合理募资、谨慎选择发行时间窗口。第四,强化路演沟通,传递企业合理投资价值,充分做好市场风险揭示工作,要求网下投资者遵循合规报价要求,提醒网上投资者弃购合规风险。

上交所在会上强调,各主承销商应当按照协会规范要求审慎撰写投资价值报告,充分开展投资者路演沟通工作,提升市场风险,管理好发行人估值定价预期,合理规划募投项目,在充分考虑市场、行业及承销风险后,审慎确定发行价格。据悉,下一步,上交所考虑将大比例破发等指标纳入主承销商执业质量评价等。

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