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中信建投:6月铝市运行逻辑重回基本面 宏观警惕美元上行风险

  核心观点:  1、2021年货币 宽松政策仍将维持,但通胀预期或已接近顶点,再通胀交易逻辑应将弱化,更多聚焦于经济复苏的节奏和质量。

核心观点:

1、2021年货币宽松政策仍将维持,但通胀预期或已接近顶点,再通胀交易逻辑应将弱化,更多聚焦于经济复苏的节奏和质量。

2、美元指数接近2018年以来低位,下行空间有限。警惕美元触底反弹给大宗商品带来的压力。

3、云南地区电解铝企业用电负荷下降约40%,预计影响产量在13-20万吨之间,停产产能最早于7月恢复。

4、目前下游消费仍处旺季阶段,6月份库存大概率维持去库状态,但降幅或持续收窄。部分下游企业7、8月订单有所减弱,传统淡季因素或重新显现。

5、近期铝期货走势呈现明显的宽幅震荡走势,主因多空分歧较大。我们认为6月份的价格运行逻辑重回基本面,而在碳中和及能耗双控背景下,高铝价或成常态。

本次专访实录:

上海金属网:近期宏观消息面对铝市场的影响,您如何解读?后期哪些主要影响因素需重点关注?

王贤伟:从宏观角度来看,全球经济复苏仍是商品价格运行主要逻辑,随着疫苗接种人数的上升,全球新增病例数出现明显拐点,经济复苏的确定性不断增强。而美国5月ISM制造业PMI数据表现超预期以及欧洲5月PMI数据创新高,均是有力的佐证。2021年货币宽松政策仍将维持,但通胀预期或已接近顶点,再通胀交易逻辑应将弱化,更多聚焦于经济复苏的质量和速率。

国内政策调控发力后,国内通胀压力有所缓解,市场交易情绪有所回落。我们认为政策调控的目的是短期内使价格运行在合理区间,保证下游开工率维持尤其是中小企业生产正常。待价格回落企稳之后,价格运行逻辑将再次重回基本面。

后期宏观面需重点关注美元上行风险,目前美元指数相对偏低,临近2018年1月份低位。而最近的美国经济数据表现亮眼,美元较其他货币更具吸引力,美元指数有较大的反弹风险,届时或施压于大宗商品。国内来看,后期可能的风险点在于抛储是否会实施。从近期高层发言来看,将采用市场的手段来控制商品上行风险,那么供给端的调节会是更好的选择。后期是否抛储,抛储量的多少将是影响价格的重要因素。

上海金属网:云南限电暂时未有结束消息,云南限电对铝供应的影响,您如何看?除此之外,供应端还有哪些扰动的因素值得我们重点关注?

王贤伟:云南地区电解铝企业电力负荷计划下降40%,据统计目前云南地区电解铝建成产能392万吨,运行产能387万吨。此次减产预计影响运行产能154.8万吨/年,单月产量减少近13万吨。在限电结束的前提下,由于电解槽从停电到重启需要时间,预计此次减产影响产量在13-20万吨之间,停产产能最早于7月恢复。预计6月份电解铝供应将略微偏紧。

内蒙能耗双控之后,白音华煤电计划新增产能40万吨落地概率较低。同时近期宁夏发布了部分高耗能企业实施限产的通知,目前涉及的主要是黑色金属冶炼和化学原料制造业,主要涉及钢铁、铁合金、碳化硅、电石等四个行业22家企业实施限产。宁夏地区电解铝建成产能119万吨,若限电范围进一步扩大,或影响当地电解铝产能。中长期看今年下半年国内新增电解铝产能投产或不及预期。

上海金属网:4月铝进口环比大增,国内铝后期进口情况会如何?

王贤伟:4月份国内铝价涨势启动,涨幅领先于伦铝,沪伦比走高,进口窗口打开。叠加国内现货库存持续去化,进口货源流入国内。后期伦铝将维持去库态势,同时国外宽松的货币环境给与伦铝较强的反弹动能。而国内二季度之后消费淡季或重新出现,届时沪铝走势表现或弱于伦铝,进口窗口难以打开,进口数量有所下滑。

上海金属网:对于铝的下游市场情况,您如何看?请着重解读一下广东地区限电和疫情因素对铝下游市场的影响。

王贤伟:目前铝下游加工企业开工率稳中略降,一方面近期铝价回调较大且政策方面仍存在调控风险,下游观望情绪较浓,采购积极性有所下降。另一方面,南方地区电力供应持续紧张,不少地区都陆续开启错峰生产、有序用电模式。下游企业生产的连续性和积极性都受到一定影响。而汽车行业“缺芯”问题短期难以改善,与之相关的合金及型材企业受到较长时间的影响。

5月以来,广州、佛山、东莞、惠州等地企业陆续被要求错峰用电。多数企业实行“开5停2”和“开4停3”的限产模式,近期广东省限电力度有所加深,部分地区由中旬的“开5停2”转为“开4停3”。由于夏季是用电高峰,错峰用电措施预计至少实施至3季度。而疫情方面对广东地区生产影响较小。

上海金属网:在供应扰动下,上周铝社库去库却中止,是何原因造成的?

王贤伟:我们认为上周电解铝库存小幅增加是偶然事件,主因上周铝锭到货量增加,同时下游消费受限电影响略微转弱。目前下游消费仍处旺季阶段,供应端受云南地区限电干扰环比减弱,6月份库存大概率将维持去库,不过降幅或持续收窄。

上海金属网:近期铝期货走势有何特点?您如何看6月份铝市场的变动逻辑及价格变动?

王贤伟:近期铝期货走势呈现明显的宽幅震荡走势,主因多空分歧较大。多头逻辑主要在宏观经济数据持续转好,全球消费将持续复苏。同时国内供应端6月份预计偏紧,在库存持续去化的背景下,价格支撑明显。而空头的逻辑在于国内宏观调控将持续,后期可能会出现抛储,下游消费在7、8月份可能会有所转弱。

我们认为6月份的价格运行逻辑重回基本面,在碳中和及能耗双控背景下,电解铝供应天花板已经限定,在产能上限没有打破之前,电解铝供应增量或长期弱于消费增量,电解铝定价中枢将持续上移,高铝价或成常态。从产业链利润分配来看,17000元/吨以上的价格下游普遍接受且有利可图的。在基本面没有出现明显利空的情况下,价格在17000-18000元/吨支撑将会凸显,短期铝价运行区间17000-19000元区间震荡。

嘉宾简介:

王贤伟,理学硕士,中信建投期货工业品事业部研究员,负责铝、铅锌品种研究和产业服务工作。曾参与多个全国性矿产资源调研工作,对有色行业有较深入的理解,擅长铝、铅锌等有色金属的产业链及基本面分析,为多家大型有色企业提供套期保值及风险管理方案。在期货日报、对冲研投、文华财经等平台发表多篇文章,荣获2018-2019年上期所优秀分析师新人奖。

(文章来源:上海金属网)

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作者: admin

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