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PVC:强现实弱预期 PVC下跌一波三折

   我们在3月18日PVC期价首次达到9000元/吨的时候写过一篇《PVC下跌才是产业再平衡的唯一出路》的报告,而从随后的走势可见,期价虽然没有延续之前的强势上涨行情,但PVC价格也并没有明显的下跌,基本维持在8500-9000元的核心区间波动,V2109更是在五一之后猛涨了一波,最高点逼近9500元一线,随后再度回落,目前期价继续在8500-9000元的区间波动。

我们在3月18日PVC期价首次达到9000元/吨的时候写过一篇《PVC下跌才是产业再平衡的唯一出路》的报告,而从随后的走势可见,期价虽然没有延续之前的强势上涨行情,但PVC价格也并没有明显的下跌,基本维持在8500-9000元的核心区间波动,V2109更是在五一之后猛涨了一波,最高点逼近9500元一线,随后再度回落,目前期价继续在8500-9000元的区间波动。

记得3、4月份,PVC整个市场一片向好,库存比往年低50%,出口利润高达2000元/吨以上,供应紧张,需求不弱,出口强劲。尽管形势一片大好,但唯一的隐患就是PVC价格经过持续大幅上涨,下游工厂已经呈现普遍亏损的局面,而上游工厂利润却不断攀升,基于常识判断,这种利润严重扭曲的情况必难维持,在下游制品涨价困难的情况下,只有PVC下跌才能重新平衡产业利润。然而……我还是低估了下游工厂的韧性,也低估了竞争的残酷性。

五一假期过后市场再度创出新高,市场直呼万元不是梦的时候,下游工厂不但未见涨价,反而听闻国内某大型管材生产企业降价的消息。当然,一切都是为了占有更多的市场,有点趁你病要你命的意思,但,这又何尝不是一记七伤拳,让本已亏损的下游工厂雪上加霜。这种杀敌八百自损一千的做法,只会延缓矛盾爆发的时间,而无法从根本上解决矛盾。

终于,在国家反复关注大宗商品上涨的背景下,PVC跟随商品市场的下跌再一次出现了回落,但依然未能越过8500元的关口,这里,似乎成了每一波回撤的极限。同时,随着国外PVC价格的回落,作为前期推动行情上涨的重要驱动力量,出口窗口关闭了。然而,外需虽然没有了,但内需缺依然坚挺,因为出口需求消失后,国内库存不但没有增加,反而延续了整体去库的走势,在这种情况下,你只能倒推出来,市场的货都被下游消化了的结论,否则你就没法解释货去了哪里,好吧,下游都是刚需,且暂时没有办法证伪。

从基差的角度来看,似乎也支撑这种判断,V2105合约在9500的高位实现交割,在换月V2109之后,基差一直维持在500元的高位,高基差既限制了现货商套保又给了多头安全边际,要想顺畅下跌,确实是有点难。所以我们看到,V2109已经在8500-9000元之间反复震荡,一波三折,在8500一线更是反复试探。

尽管如此,在这个位置去做多,你是不可能获得趋势性的收益的,因为你不能赌产业链还能更加扭曲,从交易的角度来说,就是风险收益比不合适,所以,即使你不做空,但做多的预期收益也非常有限。当然了,你说你空了塑料、PP,只是为了对冲它俩的风险,多PVC,则另作别论。

所以,这种情况下,能选择的似乎只剩下跌下来之后做多这一个选择(不做也是一个选择),目前这也是当前市场主流的安全策略,至少心里不慌,因为我能给你列举那么多利多的因素,你还不做多吗?但如果真跌穿了8500的关口,你也许突然发现市场开始累库了,价格跌了,下游反而不愿意接货了,于是,市场逐渐呈现出传统下跌该有的样子,价格越来越低,库存越来越多,贸易商和下游都不愿意备货,于是价格在一波三折中逐步完成了产业链利润的重新分配。当然,这只是个人一厢情愿的YY,在当前期价又一次站在8500元的关口的时候,你是愿意赌大还是赌小?

(文章来源:弘业期货

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作者: admin

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