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白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

  新年将至,各大酒企也开始了最后的布局,涨价的消息层出不穷。但白酒板块却在接连反弹后迎来调整,与此同时,市场上最大的白酒基金 ,招商中证白酒进行年内第三次分红 。这传递出什么信号?白酒板块还有跨年行情吗?

新年将至,各大酒企也开始了最后的布局,涨价的消息层出不穷。但白酒板块却在接连反弹后迎来调整,与此同时,市场上最大的白酒基金,招商中证白酒进行年内第三次分红。这传递出什么信号?白酒板块还有跨年行情吗?

白酒反弹的逻辑是什么?

景顺长城基金的年度策略中认为,随着PPICPI剪刀差收敛,投资者可关注中下游盈利能力修复带来的机会。一方面,随着PPI的回落,中游制造的成本压力回落,盈利也将得到修复。另一方面,涨价周期的开启将带来下游消费盈利能力的显著提升。当前的消费受制于疫情以及地产严控,预计明年消费较今年会有边际改善,但疫情对居民收入的影响持续存在,消费整体回升的斜率也会较弱。全年来看,预计大消费板块会有相对收益,重点关注行业格局好、成本传导能力强、具备提价空间的消费品。

而白酒板块尤其是高端白酒,被认为是成本传导能力强、具备提价空间的消费品。东莞证券认为,高端白酒确定性强,白酒跨年行情可关注。继五粮液泸州老窖宣布产品提价后,市场对茅台提价与改革的预期进一步增强。大众白酒中的顺鑫农业亦发布产品提价公告,对部分产品进行提价。同时,山西汾酒酒鬼酒本周举行了经销商大会,对公司未来的发展目标与方向进行了展望。元旦春节将至,白酒步入销售旺季,可重点关注白酒的跨年行情以及后续经销商大会的进展情况。

重仓白酒的基金经理谁更强?

平安证券近期研报《公募投资白酒的风格及基金优选》中精选了20只重仓白酒的基金,既包括了市场顶流的在白酒投资非常成功的基金经理(易方达萧楠和张坤,景顺长城刘彦春,鹏华王宗合和汇添富胡昕炜),也包括了很多资深在消费赛道上投资能力强的基金经理(如易方达冯波、广发苗宇、交银韩威俊、银华薄官辉、诺安王创练、长城杨建华、嘉实常蓁和华夏孙轶佳),还有一些新中生代的优秀基金经理(如工银瑞信王鹏、银华苏静然和嘉实吴越等)。

整体看,19年平均收益52%,20年平均收益83%;21年收益较差(平均仅2%),并且回撤很大(最高达到32%)。不同基金经理的产品在业绩和回撤上也表现出一定的差异:一种是收益和回撤表现,和中证白酒几乎一致,以市场顶流的明星基金经理为代表,在白酒上多属于比较极致性的投资风格;一种是收益和回撤和白酒的表现有一定差异,收益不及指数,回撤也偏小一些,以资深基金经理为主,在白酒投资上属于比较灵活的投资风格。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

  1、精选基金的白酒投资持仓特征分析

精选基金在白酒上的仓位特征,19年年报以来:

1)有5位基金经理的白酒仓位平均在45%以上,择时少,仓位调整也较小;

2)7位基金经理的白酒仓位平均在35%-45%之间,有基金经理会进行择时,仓位变动较大,有基金经理择时小,仓位变动小;

3)8位基金经理的白酒仓位平均在35%以下,部分择时,仓位变动大,部分不择时,仓位变动小。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

从精选基金在白酒各个子板块上的投资特征看,19年年报以来:

1)有8位基金经理主要重仓一线品牌,低配次高端;

2)7位基金经理是以一线品牌为主,次高端为辅;

3)5位基金经理采取了均衡配置,在一线、次高端中均进行配置;

4)在子板块配置仓位上,有的基金经理是稳定风格,持仓分布保持一致,有的采取一定的轮动风格,在子板块间进行轮动和调整。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

2、精选基金的白酒投资业绩归因

基于白酒的市场走势情况,划分为两个阶段:牛市阶段,从19年1月到21年2月10日;震荡市阶段,从21年2月到12月。在两个不同的行情阶段中:

1)多数基金经理的白酒beta属性在两个阶段都很强,其中银华李宜璇和易方达萧楠最突出;

2)牛市阶段,工银瑞信王鹏、华夏孙轶佳和易方达冯波的alpha特征和市场因子beta表现突出。

3)熊市阶段,诺安王创练、易方达冯波和富国肖威兵的alpha特征和市场因子beta表现较好。

3、典型基金和基金经理

广发基金苗宇:重仓一线,组合稳定,长期持有

代表产品:广发竞争优势

苗宇于2015年2月17日开始管理广发竞争优势(000529.OF),管理6.85年,最新规模14.33亿元。截止21年12月20日,任职总回报254.48%,年化回报20.30%,同类排名前10%,业绩优秀。

广发竞争优势在2017年开始投资白酒类股票,并且成为第一重仓行业。在白酒投资上有如下的特点:

1)仓位较高(平均保持在40%左右),当前21Q3的最新仓位35.91%。并且仓位变动较小,一般保持在35%-45%之间。

2)重仓一线品牌,贵州茅台五粮液泸州老窖三只均衡配置在10%。并且三只一线品牌从2019年一季报起就持续占据重仓股前三位置。组合在白酒的配置上非常稳定。

3)次高端中有一定的配置。其中20年和21年重点配置洋河股份,19年重点配置山西汾酒。同时还持有过古井贡酒今世缘等。

4)以一线为主,核心持股个数少,相应持股比例高(10%,接近上限)。

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苗宇的投资业绩及投资框架

苗宇,博士,13年证券从业经验,2008年开始担任分析师,负责钢铁,煤炭等周期性行业研究。15年开始担任基金经理,目前在管产品7只,最新管理规模99.18亿元。

苗宇管理的产品上,过往整体业绩远强于沪深300,过去两年的超额收益非常高,在行业优选上有很强的能力。从业绩分解上看,基金经理主要的收益来自于食品饮料、医药生物和电子三个行业,其中食品饮料的贡献最大。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

其投资框架的特点包括:

1)投资理念:长期投资,不断进化,做时间的朋友。

2)行业配置:主要偏好消费、医药和科技行业,其中消费占主要配置。

3)选股体系:根据行业和公司的发展阶段,把公司分为产品型、产品PLUS型和平台型三类。其中,产品PLUS型公司的特点是在某些领域有根据地市场,具有完善的产品线规划。平台型公司则是具有核心竞争能力和市场掌控能力的企业,业务条线没有明显短板,最终实现企业、上下游的共赢。产品型和平台型公司通过寻找第二增长曲线,有望实现持续稳定增长的现金流,这些公司普遍是时间友好型公司。

4)组合管理特征:长期持有,重仓持股,持股集中度高,换手率低。

嘉实基金吴越:轮动风格,偏好次高端全国品牌

代表产品:嘉实消费精选

吴越于2019年4月3日开始担任嘉实消费精选(006604.OF)的基金经理,中间有4个月离任,管理时间2.34年,最新规模5.67亿元。截止21年12月20日,任职总回报124.51%,年化回报34.58%,同类排名前25%,业绩较好。

嘉实消费精选19年成立后就开始以白酒为主要标的,并且持续成为第一重仓行业。在白酒投资上有如下的特点:

1)仓位较高(平均保持在37%左右),当前21Q3的最新仓位33.90%。并且仓位变动较小,一般保持在30%-40%之间。

2)轮动特征明显,19年和20年均重仓一线品牌,21年大调整,转为重仓次高端品牌。

3)次高端中上重点配置全国性品牌(主要是山西汾酒酒鬼酒舍得酒业),区域品牌偏好今世缘古井贡酒

4)持股个数较多,持股占比中等,多数保持在6%左右。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

吴越的投资业绩及投资框架

吴越,硕士,多年证券从业经验,2013年开始担任分析师,负责食品饮料、轻工等行业研究。19年开始担任基金经理,目前任嘉实基金大消费研究总监。目前在管嘉实消费精选、嘉实农业产业和嘉实新起航3只产品,最新管理规模32.83亿元。

吴越管理的产品上,过往整体业绩远高于沪深300,并且过去两年的超额收益非常高。从业绩分解上看,基金经理主要的收益来自于食品饮料、家用电器两个行业,其中食品饮料占绝对贡献。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

其投资框架的特点包括:

1)投资框架:概率思维+组合管理+深度研究,平衡偏成长风格。

2)行业配置:大消费下的行业优选,主要配置食品饮料。

3)消费行业的选股体系:三个层面,第一层是案头研究,包括搜集上市公司所有的公开信息,进行财务分析形成初步判断;第二层是将案头研究得到的猜想放入实地走访和调研中进行验证;第三个层面纳入全局的维度进行思考,全局思维也包括两个方面,第一是横向比较,就是与上市公司的竞争对手比,第二是纵向比较,即观察上市公司在整个产业链条中的地位,其上游供应商、下游客户和渠道的反馈是什么样。

4)组合管理特征:持股集中度较高,重仓持股,换手率中等。

华夏基金孙轶佳:均衡配置,偏好一线和次高端区域品牌

代表产品:华夏新兴消费

孙轶佳于2018年11月7日开始管理华夏新兴消费(005888.OF),管理3.13年,最新规模9.79亿元。截止21年12月20日,任职总回报192.01%,年化回报40.89%,同类排名前20%,业绩较好。

华夏新兴消费19年成立后就开始以白酒为主要标的,但只有部分报告期白酒是第一重仓行业。在白酒投资上有如下的特点:

1)仓位较低(平均保持在30%左右),当前21Q3的最新仓位27.42%。并且仓位变动较小,一般保持在25%-35%之间。

2)均衡配置风格,一线和次高端均有一定的配置,三线品牌也有涉及(21Q3配置了老白干酒)。

3)次高端上,重点配置区域性品牌(洋河股份古井贡酒),适当配置全国性品牌如山西汾酒。

4)持股个数较多,持股占比不高,多数保持在5%左右。

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孙轶佳的投资业绩及投资框架

孙轶佳,硕士,13年证券从业经验,2008年开始担任分析师,15年开始担任基金经理,目前在管产品8只,最新管理规模262.97亿元。

孙轶佳管理的产品上,过往整体业绩远高于沪深300,并且过去两年的超额收益非常高。从业绩分解上看,基金经理主要的收益来自于食品饮料、家用电器和汽车等行业,其中食品饮料占绝对贡献。同时在选股上也有很强的能力,业绩贡献大。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

其投资框架的特点包括:

1)投资理念:多元配置+提高胜率,成长风格。

2)行业配置:大消费下的均衡配置,覆盖食品饮料、汽车、纺织服装、家具等多行业。

3)选股体系:从宏观、行业、公司三个维度进行行业和公司的选择,重点投资于成长期的行业和公司。在个股上看重优质的管理层、行业模式优秀、成长潜力大的公司,也关注估值体系的变化。

4)组合管理:持股数量较多,集中度较低,换手较高。

工银瑞信基金王鹏:重仓持有,均衡+轮动配置

代表产品:工银瑞信丰盈回报

王鹏于2020年12月29日开始管理工银瑞信丰盈回报(001320.OF),管理0.98年,最新规模4.62亿元。工银瑞信丰盈回报在21年之前主要配置一线白酒,尤其是贵州茅台。在王鹏开始管理后,迅速加大了白酒行业的投资。在白酒投资上有如下的特点:

1)仓位变化较大。20年之前的仓位保持在10%,21年仓位高(平均保持在50%左右),当前21Q3的最新仓位55.38%。

2)均衡下的轮动风格,其中一线和次高端均有一定的配置,21Q1的配置为一线30%,次高端20%,21Q3配置为次高端35%,一线20%。

3)次高端上,重点配置全国性品牌(酒鬼酒舍得酒业、山西汾酒和水井坊)。适当配置区域性品牌如洋河股份

4)持股个数较多,有一定的换手。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

王鹏的投资业绩及投资框架

王鹏,硕士,10年证券从业经验,2011年开始担任分析师,主要研究食品饮料、农林牧渔行业。19年开始担任基金经理,目前管理了工银瑞信总回报、工银瑞信丰盈回报和工银瑞信食品饮料行业三只产品,最新管理规模16.27亿元。

王鹏管理的产品上,过往整体业绩远高于沪深300,并且过去两年的超额收益非常高。从业绩分解上看,基金经理主要的收益来自于食品饮料、电子和其他行业,其中食品饮料占比较大。同时在选股上也有很强的能力,业绩贡献大。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

其投资框架的特点包括:

1)行业配置思路:从中观行业角度出发,选择长期符合社会未来发展方向,中短期景气度高的行业。

2)选股体系:基于空间和确定性的选股思路,四个维度,一是好企业要有一定想象空间,不能选择“太干”的企业,企业可预期的未来作为估值标准的一部分;二是精选行业龙头,行业要具有足够的成长空间或者足够分散的市场份额;三是看重净资产收益率ROE,作为最核心的评价指标;四是现金流是王道。

3)投资方法:中观叠加微观的消费成长三阶段模型,进行公司和时点选择,消费行业上,选择最受益于消费升级的行业龙头公司。

4)消费主题基金上的组合管理:以白酒作为组合的基石,其他行业上进行分散投资,个股集中度较高,换手中等。

银华基金苏静然:择时,均衡配置一线和次高端

代表产品:银华明择多策略

苏静然于2017年8月11日开始管理银华明择多策略(501038.OF),管理4.37年,最新规模5.32亿元。截止21年12月20日,任职总回报140.59%,年化回报22.27%,同类排名前30%,业绩较好。

银华明择多策略在17年成立以后即开始重仓配置白酒,19年开始成为第一重仓子行业。在白酒投资上有如下的特点:

1)仓位变化较大。20年仓位高,平均保持在50%以上;21年仓位下降较明显,目前21Q3保持在24.83%。

2)较均衡的配置在一线和次高端品牌上。20年的配置上一线占28%,次高端占20%;21年的配置上一线占20%,次高端占14%。

3)次高端上有一定的轮动,20年重点配置区域品牌(今世缘和古井贡酒),21年重点配置全国性品牌(山西汾酒)。

4)持股个数较少,重仓股占比均较高,多数在8%以上。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

苏静然的投资业绩及投资框架

苏静然,硕士,7年证券从业经验,2017年开始担任基金经理,目前在管产品5只,最新管理规模53.82亿元。

苏静然管理的产品上,过往整体业绩远高于沪深300,并且过去两年的超额收益非常高。从业绩分解上看,基金经理主要的收益来自于食品饮料、电子和医药生物三个行业。

白酒还有“跨年行情”吗?20位白酒基金经理 谁更强?

其投资框架的特点包括:

1)投资理念:集中优势于大消费板块,寻找景气优势和最具竞争力的公司,等待时间的玫瑰绽放。

2)行业配置:集中配置于食品饮料、农业、家电、医药、消费建材等8个消费子行业,根据景气度变化和性价比变化、实现仓位调整。

3)选股体系:根据公司在行业中的成长阶段、竞争力强弱和护城河的深厚,选出适合的公司,构成股票池,成为备选投资标的。

4)组合管理:整体原则自下而上,在符合景气度持续向好、公司竞争优势突出,结合性价比的变化进行组合调整。

最后总结来看,消费板块此前虽然大幅回调,但依然受市场追捧。之所以能长期受到市场热捧,在于它盈利的稳定性、确定性和长期性。如果认同消费行业未来长期趋势,又恰逢市场回调释放部分风险,消费板块投资性价比正逐步提升,不妨考虑在行情低迷时逆势布局。在短期不确定前提下,选择在消费赛道长期深耕的基金经理,分批买入或者选择定投方式布局消费基金,让基金经理帮我们去跟踪消费投资新趋势,把握消费行业中那部分优质细分行业的投资机会。

(文章整理自平安证券、东莞证券、景顺长城基金)

本文来自网络,不代表睿景网立场,转载请注明出处:http://www.luijing.com/jijin/jijinzhishi/78771.html

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