您的位置 首页 公司

东吴证券:给予华旺科技增持评级

  东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对华旺科技(605377)进行研究并发布了研究报告《聚焦中高端产品,装饰原纸龙头扬帆远航》,本报告对华旺科技给出增持评级,当前股价为18.3元。

东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对华旺科技(605377)进行研究并发布了研究报告《聚焦中高端产品,装饰原纸龙头扬帆远航》,本报告对华旺科技给出增持评级,当前股价为18.3元。

华旺科技

投资要点

深耕装饰原纸十余载,成就高端装饰原纸龙头。公司主营装饰原纸的研发、生产和销售以及木浆贸易,产品品质跻身于全球装饰原纸行业前列。截至2022Q1,公司落成杭州和马鞍山两大装饰原纸生产基地,年装饰原纸设计产能27万吨,产能规模位居全国第三。

需求端:“消费升级+产品出海”双引擎驱动,中高端装饰原纸需求旺盛。2021年我国面层装饰原纸行业总产能为115万吨,2020年我国中高端产品渗透率为60%,对标欧洲全部为中高端产品,我国未来中高端产品渗透率有近一倍成长空间。我们认为国内中高端装饰原纸渗透率提升有三大催化因素:1)装饰原纸贴面板材外观逼真,作为墙面、柜面装饰的性价比优势明显,不断替代成本更高的装饰材料。2)高端和低端纸饰面在仿真度、质感、档次上差异大。随着互联网营销提升产品颜值曝光度、降低消费者跨品牌比较成本,下游柜类家居品牌通过打造外观差异化性、提升外观质感来提升产品竞争力的诉求强烈。高端装饰原纸成本占板材出厂价值仅1.7%,用高端装饰原纸来提升柜类外观,对品牌的吸引力较大。3)中高端装饰原纸下游应用场景多元化,带动装饰原纸需求量增长。同时欧洲高端市场打开,产品出海空间广阔。我们预计2025年国内装饰原纸市场规模达147亿元,中高端产品渗透率达75%。

供给端:中高端装饰原纸门槛较高,双寡头格局锁定定价权。由于装饰原纸技术进入门槛较高,同时体量较小,主要玩家均是在行业中有长期积淀的纸厂,行业集中度较高,2021年CR3约为78%。其中中高端装饰原纸呈现华旺、仙鹤夏王双寡头格局。随着华旺和夏王扩产份额不断提升,2023年我国装饰原纸行业CR3或达87%。较高的集中度使得高端纸种定价权较强,2021年顺利传导原材料成本上行的压力。华旺作为高端装饰原纸的生产商之一,其核心竞争力包括:1)“因地制宜的生产设备+工艺技术积累”,构建公司的品质优势。公司生产设备均为定制设备,生产涉及复杂度较高的know-how积累,进入门槛较高。公司的产品力获得认可,品牌客户通常指定原纸品牌,客户粘性较高。2)公司位于全国最大的装饰原纸印刷产业集中地杭州临安区,根据印刷需求定制化生产(70%以上订单为定制),和下游维持长期稳定的合作关系。3)成本管控能力突出,精细化管理规模效应显著。公司未来投产计划清晰,2023年公司装饰原纸总产能或达38万吨,市占率有望进一步提升。

盈利预测与投资评级:公司短期产能释放,逐渐打开欧洲等高端原纸海外市场;未来有望通过拓展新纸种开启公司二次成长曲线。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.9/6.1/7亿元,对应PE12/10/9X。当前估值性价比优势明显。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动,产能利用率不及预期,客户拓展受限等。

东吴证券:给予华旺科技增持评级数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.93亿,根据现价换算的预测PE为12.36。

最新盈利预测明细如下:

东吴证券:给予华旺科技增持评级

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为22.96。根据近五年财报数据,东吴证券:给予华旺科技增持评级估值分析工具显示,华旺科技(605377)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

本文来自网络,不代表睿景网立场,转载请注明出处:http://www.luijing.com/gegu/gongsi/114634.html

为您推荐

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注

联系我们

联系我们

在线咨询: QQ交谈

邮箱: 78799268@qq.com

工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们