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【市场回调,但新政以来定增胜率依旧超95% 】开源中小盘丨增发并购半月谈

任浪、孙金钜、李泽摘要前言:近期市场大幅回调,但定增市场由于高折价的存在,依旧保持着非常好的收益率和胜率。新政以来,截止目前已经公告发行的竞价定增合计94例,平均的折价率为16.10%,平均的收益率为23.24%,相对沪深300的平均超额收益率为18.80%。并且全部94个项目目前仅4个项目浮亏,整体定增投资的胜率高达95.7%,浮亏幅度最高的项目为中孚信息,仅浮亏8.18%。目前在市场大幅回调的背景下,二级市场建议关注目前价格和定增价相近的优质定增股。本期批文速度持续提升,且过会速度保持高位,项目供给端依旧十分充足。2020年定增市场都将持续保持供大于求的格局,是定增的投资的“黄金年”。

任浪、孙金钜、李泽

摘要

前言:

近期市场大幅回调,但定增市场由于高折价的存在,依旧保持着非常好的收益率和胜率。新政以来,截止目前已经公告发行的竞价定增合计94例,平均的折价率为16.10%,平均的收益率为23.24%,相对沪深300的平均超额收益率为18.80%。并且全部94个项目目前仅4个项目浮亏,整体定增投资的胜率高达95.7%,浮亏幅度最高的项目为中孚信息,仅浮亏8.18%。目前在市场大幅回调的背景下,二级市场建议关注目前价格和定增价相近的优质定增股。本期批文速度持续提升,且过会速度保持高位,项目供给端依旧十分充足。2020年定增市场都将持续保持供大于求的格局,是定增的投资的“黄金年”。

本期(2020.8.30-2020.9.11)重大定增并购案例:

(1)保隆科技定增9亿元,加码车用传感器(MEMS压力传感器、轮速传感器、光线及雨量传感器、视觉传感器、毫米波雷达等);(2)九洲药业定增募资10亿元,全面提升CDMO服务能力;(3)国科微定增募资11.4亿元,提升主业AI智能视频芯片研发能力。

股权激励、增持、回购情况:

股权激励:本期有 16家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中 韦尔股份激励力度大的同时业绩要求高。 增持:本期 公司获重要股东增持5%以上。 回购:本期共 7家公司推出股份回购预案,回购预案上限金额合计 36.80亿元,回购上限金额由高到低分别为 京东方A、恒逸石化、城建发展 广东甘化、深圳新星、华正新材、汇顶科技。

风险提示:再融资政策变动;并购政策变动。

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重点增发并购案例分析及点评

1.1、保隆科技定增9亿元,加码车用传感器

增发方案:保隆科技拟向包括实际控制人陈洪凌、张祖秋(合计认购8000万元)在内的不超过35名特定投资者发行不超过4982万股,募集不超过9.18亿元,用于年产2680万支车用传感器项目和补充流动资金。

增发点评:(1)公司是立足于汽车工业集研发、制造、销售于一体的企业,核心产品有汽车电子类的轮胎压力监测系统、压力传感器等;汽车轻量化结构件类的仪表梁等;通用部件类的气门嘴、平衡块等。公司作为国内实力较强的汽车零部件供应商,在气门嘴、排气系统管件、TPMS等零部件产品细分市场占据着行业主导地位。(2)公司拟投入6.48亿元用于年产2680万支车用传感器项目(用于建设MEMS压力传感器、轮速传感器、光线及雨量传感器、视觉传感器、毫米波雷达等生产线);拟投入2.70亿元用于补充流动资金。(3)本次项目全部投产后,公司可实现年产车用传感器2680万支,进一步丰富公司汽车电子产品种类,扩大汽车传感器领域的生产能力和市场份额,从零部件向总成、系统供应商发展,提高企业的盈利能力和盈利水平。

1.2、九洲药业定增募资10亿元,全面提升CDMO服务能力

增发方案:九洲药业拟向不超过35名的特定投资者发行不超过4500万股,募集不超过10.00亿元,用于瑞博(苏州)制药有限公司研发中心等5个项目。

增发点评:(1)公司是一家集研发、生产、销售医药原料药及中间体为一体的高新技术企业,主要致力于为国内外创新药公司及新药研发机构提供创新药在研发、生产方面的CDMO一站式服务;同时为全球化学原料药及医药中间体提供工艺技术创新和商业化生产的业务。公司主要产品类别包括专利原料药及中间体合同定制研发及生产业务(CDMO)、特色原料药及中间体业务(API)。(2)公司拟投入2.80亿元用于瑞博(苏州)制药有限公司研发中心项目;拟投入1.37亿元用于瑞博(杭州)医药科技有限公司研发中心项目;拟投入1.85亿元用于浙江四维医药科技有限公司CDMO制剂项目;拟投入1.18亿元用于浙江四维医药科技有限公司百亿片制剂工程项目(一期);拟投入2.80亿元用于补充流动资金。(3)本次项目全部投产后,公司将形成330批次/年的原料药研发规模及年产4.5亿片片剂的商业化生产能力,全面提升公司从临床前研究—中试放大—商业化原料药生产CDMO一体化服务水平;建成符合GMP标准的口服固体制剂生产车间,完成向下游制剂业务的延伸,实现公司“原料药+制剂”一体化升级转型。

1.3、国科微定增募资11.4亿元,提升AI智能视频芯片研发能力

增发方案:国科微拟向包括实际控制人向平(认购不低于1.00亿元)在内的不超过35名的特定投资者发行不超过5410万股,募集不超过11.40亿元,用于AI智能视频监控系列芯片研发及产业化等4个项目。

增发点评:(1)公司是国家高新技术企业和经工业和信息化部认定的集成电路设计企业,长期致力于大规模集成电路的设计、研发及销售,是国内广播电视系列芯片和智能监控系列芯片的主流供应商之一。(2)公司拟投入2.59亿元用于AI智能视频监控系列芯片研发及产业化项目;拟投入2.48亿元用于超高清8K广播电视系列芯片研发及产业化项目;拟投入2.94亿元用于新一代存储控制系列芯片研发及产业化项目;拟投入3.39亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。(3)本次项目全部投产后,将全面提升公司AI智能视频监控及安防芯片产品、超高清8K广播电视系列芯片产品、新一代存储控制芯片产品及固态硬盘的研发、设计及一体化解决方案水平,提升公司相关芯片的市场竞争力,有助于公司把握行业的最新发展趋势,促进公司规模的扩大。

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定增动态:新政后的“黄金坑”投资机会正来临

再融资新政正式发布:2020年2月14日晚,为深化金融供给侧结构性改革,完善再融资市场化约束机制,增强资本市场服务实体经济的能力,助力上市公司抗击疫情、恢复生产,证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》(以下统称为再融资新政),自发布之日起施行。同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订,适度放宽非公开发行股票融资规模限制,并同步公布施行。再融资新政从供需两端对再融资进行了全方位的大松绑。供给端看,取消了创业板非公开发行对于连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求,且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求;创业板公开增发的条件也取消了最近一期末资产负债率超过45%的要求;发行股份数量的上限也由发行前总股本的20%提升至30%。需求端而言,新政从提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四大维度全面提升了定增市场对于资金方的吸引力。定价定增定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日,并且定价和竞价的底价由原有的定价基准日前20个交易日均价的9折提升到8折,折价率上限提升。锁定期则是由原来的12个月和36个月大幅缩短到6个月和18个月。定增股份限售期解禁之后也由原来的受减持新规限制改为不受限制。同时将参与认购对象由原来创业板不超过5名、主板(中小板)不超过10名统一改为不超过35名,单份认购金额减小,参与门槛降低。此外,非公开发行批文的有效期统一延长为12个月。

2020年3月20日晚,证监会对定价定增引入的战略投资者要求进行了明确。战略投资者需要满足五大条件:(1)具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源,与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益;(2)愿意长期持有上市公司较大比例股份;(3)愿意并且有能力认真履行相应职责,委派董事实际参与公司治理,提升上市公司治理水平,帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值;(4)具有良好诚信记录,最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任;(5)能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源,显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力,带动上市公司的产业技术升级,显著提升上市公司的盈利能力,或者能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,大幅促进上市公司市场拓展,推动实现上市公司销售业绩大幅提升。战略投资者要求严格,定价定增参与的门槛大幅提升,未来定增市场的重点品种将转向6个月锁定期的市场化竞价定增。 引入高瓴资本作为战投的凯莱英将18个月的定价定增方案修改为6个月的竞价定增。这意味着套利空间较大的引入战略投资者的定价定增将继续保持严监管。我们认为严监管背景下,未来定价定增将走向“少而精”,并且投资者均自愿将锁定期延长至了36个月及以上,定增市场的主流品种依旧会是市场化程度更高的竞价定增。

【市场回调,但新政以来定增胜率依旧超95% 】开源中小盘丨增发并购半月谈

2.1、新增预案:数量与金额均有所下降

本期增发预案公告40例,募集金额422亿,数量与金额均有所下降。(1)发行方式看,定价发行17例,竞价发行23例。(2)认购方式看,现金认购34例,资产认购6例。(3)募集资金422亿,且全部为现金认购。募资用途看,主要用途分别是项目融资(23例)、补充流动资金(8例)、配套融资(3例)、融资收购其他资产(6例)。(4)行业看,本期增发预案集中在机械设备、计算机、建筑装饰等行业,2019年以来增发主要集中于机械设备、化工、电子等领域。

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2.2、发行实施:发行数量及金额均显著提升

本期A股新增公告成功发行案例18例,共募资金280亿,发行案例数量及金额均显著提升。本期公告现金参与竞价定增实施11例,平均折价率17.7%,平均收益率12.8%,平均折价率及平均收益率均有所上升。2020年至今现金参与竞价定增115例,平均折价率为15.6%,收益率为28.8%。

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2.3、即将发行:本期过会速度有所下降,批文速度有所上升

本期29家公司获得发审委或并购重组委员会通过、29家公司拿到批文,过会速度大幅下降,批文速度有所上升。截止到2020年9月11日,已获得证监会批准的竞价增发预案数为110家,均为发行期首日定价。

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并购重组市场情绪延续小幅回暖

3.1、本期并购热点为计算机、传媒、电子等行业

本期并购市场热度较上期有所下降,并购标的主要集中在计算机、传媒、电子等行业。从并购案例看,本期共发生并购422例,市场热度较上期有所下降;从交易金额看,本期并购交易金额合计为923亿,较上期小幅提升。2020年至今累计并购6279例,同比下降16%,交易金额合计12558亿,同比下降13%。从并购标的行业分布看,本期计算机、传媒、电子等领域并购展现较高的活跃度。

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3.2、并购重组市场情绪跟随市场回调

本期并购重组市场情绪跟随市场有所下降:(1)整体看,2019年以来涉及发行股份购买资产的251家A股公司本期股价平均下跌4.6%,同期上证指数下跌4.2%,沪深300下跌4.5%,创业板下跌8.0%。(2)本期涨幅最佳为中科信息,涨幅达到了22.3%。中科信息拟以19.32元/股的价格发行普通股+支付现金的方式,收购瑞拓科技100%股权(作价尚未确定)并募集配套资金。瑞拓科技承诺2020-2022年扣非归母净利润分别不低于2050万元、2250万元、2500万元。瑞拓科技主要致力于烟草物理检测仪器的研发、生产及销售。本次交易重组将完善公司在烟草领域产业链的布局,充分发挥整体优势,做大做强烟草领域业务板块。

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股权激励与回购数量均有所下降

4.1、本期16家公司推出股权激励预案,韦尔股份激励力度大的同时业绩要求高

本期有 16家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中 韦尔股份激励力度大的同时业绩要求高。韦尔股份拟向公司中高层和核心技术人员(共1251人)授予770万份股票期权(占总股本的0.89%)和230万股限制性股票(占总股本的0.27%)的股权激励,业绩考核要求为:以2019年扣非后净利润为基础,2020-2022年的同比增速不低于500%、800%、980%。

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4.2、本期无公司获重要股东增持5%以上

本期 公司获重要股东增持5%以上,增持比例前十的公司分别为 太龙照明、恒泰艾普、ST金花、龙江交通、ST亚星、上海九百、星云股份、上海电力、淮河能源、皖天然气。

4.3、本期共7家公司推出股份回购预案

证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金,支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资,实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上,依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%,股份回购减少注册资本的,不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制,股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑,在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。

本期共 7家公司推出股份回购预案,回购预案上限金额合计38.60亿元,数量略有下降,金额大幅上升。回购上限金额由高到低分别为 京东方A、恒逸石化、城建发展、广东甘化、深圳新星、华正新材、汇顶科技。

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市场环境的变化,再融资和并购重组政策的部分规定由于制定时间较早,可能不适应市场形势的发展,可能会需要调整,从而带来再融资和并购重组政策的变化

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报告发布日期:2020年9月13日

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作者: admin

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