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【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

近期,风格的极端令人瞩目,我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,流动性变化和增量资金结构变化的信号,最早1月底将会出现。从当前业绩相对强弱趋势来看,科技板块和中小市值2021年可能会有更强的业绩趋势,建议投资者关注风格转变信号,适时作出适当的风格再平衡操作。

近期,风格的极端令人瞩目,我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,流动性变化和增量资金结构变化的信号,最早1月底将会出现。从当前业绩相对强弱趋势来看,科技板块和中小市值2021年可能会有更强的业绩趋势,建议投资者关注风格转变信号,适时作出适当的风格再平衡操作。

核心观点

【观策·论市】我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,最早将会在年报业绩预告体现——1月31日。流动性当前处在信用增速即将大幅回落,货币仍相对宽松的阶段,后续的经济数据、疫情控制、通胀和美债收益率将会影响货币宽松和流动性改善的幅度;公募当前仍处在开门红,爆款频发,如果春节后,渠道和基金公司爆款没有进一步跟上,北上、保险类、银行理财类成为更重要的增量资金,也会使得风格更加平衡。 在风格平衡后,从目前来,中证1000指数成分预期增速30%以上,今年估值略高于20倍,这说明,我们能够找到一批2021年增速较快但是估值却相对低估的品种,年度策略报告中我们称之为“挖票800”。须记住,参天大树也是从小树苗长起来的,现在的龙头也是很多曾经的中小盘股票。以中国的长期增长潜力,整体市值成长空间仍在。

【复盘·内观】本周市场整体呈现出普涨行情,平均日成交超万亿,北向连续10周单周净流入,本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于:(1)投资者普遍预期春季行情来临;(2)美国大选最终落地,叠加美股持续上涨,带来风险偏好提升。(3)北上资金连续净流入带来增量资金,国内基金发行依旧火热,带来新增资金。(4)部分高景气度板块持续上涨带动情绪。

【中观·景气】2020年11月全球半导体销售额同比增幅扩大,美洲、日本、中国和亚太地区半导体销售额同比继续上行,中国和亚太地区增幅有所扩大。2020年11月北美PCB出货量当月同比增幅收窄,订单量当月同比增速转正。 近期农产品价格明显上涨,本周仔猪、生猪和猪肉价格均上涨。蔬菜价格指数上升,棉花和玉米期货价格上涨。冷冬到来,供暖需求激增,近期煤炭价格涨幅较大。

【资金·众寡】内外资放量,计划减持规模扩大。1月4日~1月8日期间,资金面总体改善。北上资金当周净流入191亿元融资资金前四个交易日合计净流入455亿元,当周新成立偏股类公募基金合计786亿份,其中5只基金发行规模达百亿;ETF当周净赎回78亿份。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在化工、银行、非银金融、建材、计算机;融资资金集中买入电气设备、电子、有色金属;金融地产、消费、军工ETF净申购。重要股东计划减持规模明显提升。

【主题·风向】本周产业观察——关注半导体全产业链涨价。去年10月以来,半导体行业涨价潮频现。本次涨价潮从上游的晶圆制造环节开始,逐步延伸至封测以及下游芯片、上游原材料,预计持续性较强。此外,在过往的春季行情中,电子板块往往有较好的表现。建议关注半导体行业量价齐升带来的投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平上行,全部A股PE(TTM)上行0.7X至20.0X,处于历史估值水平的95.2%分位数。通信、传媒、纺织服务、房地产板块估值略有下跌,休闲服务、国防军工、有色金属、食品饮料板块估值上涨明显。

【风险提示】经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。

01

观策·论市——极致风格的成因,转变的时机和理由

极致风格形成的原

2021年开年之后,股票市场出现了异常的变化,简单的说,就是主要指数均录得大幅上涨,中小板指领涨所有指数涨幅达到8%,而个股却出现了大幅调整,A股跌幅中位数达到3.56%。

【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

这也是是过去两年风格的延续——以大为美。

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再拉长来看,这是2017年以来风格的延续。2013年开始,由于并购趋势,中小市值公司拥有相对更快的增长逻辑,因此,2013~2015年是小票占优的天下,中证1000指数大幅跑赢消费科技医药龙头指数。2016年,并购逻辑弱化,2017年开始,壳价值覆灭,消费科技医药龙头指数开始了三轮大幅跑赢。

◾ 第一轮是2017年,核心逻辑是北上资金大幅加仓,流动性收紧但经济大幅改善, 龙头拥有更高的业绩优势。而中小市值依赖并购的公司,开始遭遇并购贡献下滑以及商誉减值的压力。参考《壳价值的覆灭》(2017年4月)。2017年应该也是A股机构化加速的起点。

◾ 第二轮是2019年,核心逻辑是公募基金开始受到追捧,发行规模明显提升,而经济增速下滑,消费科技医药龙头拥有更加稳健的业绩,公募基金明显加仓消费科技医药龙头。参考《抱团启示录》(2019年7月)

◾ 第三轮是2020年3月至今,核心逻辑是疫情后流动性大幅改善,利率大幅下行,长期空间大、确定性高或者有提价潜力的标的更加受益于利率的大幅下行。因此,出现了消费科技医药龙头的估值大幅提升。参考《重估与分化:A股二元结构下的策略与应对》(2020年5月)。

因此,自2017年资金向消费科技医药龙头集中的趋势,逻辑并不完全相似。但是核心的驱动逻辑是龙头公司相对中小公司的的业绩优势。而这三轮不同的逻辑,也构成了影响风格三重原因。

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分析本轮龙头股逐渐占优并持续提升估值,基本来说就是三个原因的共振:

(1)业绩相对强弱

我国经济自2017年1季度开始进入下行周期,一般而言,中小公司抵御经济下行压力的能力要弱于龙头公司,比如订单的确定性、价格弹性、客户粘性以及融资能力等等,经济下行的时候,中小公司更容易遭遇更大的业绩下行压力。因此,2003~2005年,2010四季度~2012年底,2017年一季度至2020年中的下行周期,均是大盘股相对占优。

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而2013~2015年的经济下行周期,并购周期开启,中小市值公司有并购贡献,实际很多公司实现了高增长,2013~2015年的经济下行周期过程中,中小公司中比较多的信息科技公司凭借4G和移动互联网的产业趋势,以及并购带来的业绩增速,在那一轮经济下行周期过程中实现了相对的高增长,因此2013~2015年整体是中小风格。

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(2)流动性强化业绩趋势造成的风格

很多人都有惯性思维,认为流动性好利好小票,流动性差利好大票,此前笔者也有这样的认知。 但是,09年以来的四轮流动性改善,风格并不相同。2009~2010年中国经济大幅改善,流动性改善推升小票风格;2013~2015年流动性改善,小票因为并购和新产业趋势,流动性推动小票风格强化。而2012,虽然流动性大幅改善,但是企业盈利加速下行,小票无业绩支撑,风格偏大盘。2018年下半年开始,经济进入下行周期,小票无业绩,流动性改善反而推动资金进入业绩确定性高的龙头板块,造成了当前的风格。

但是我们反思后认为,当流动性改善,会强化风格而不是改变风格。究其原因,是因为一方面,流动性下行时,业绩稳定或者长期空间大而确定的板块,才能享受到贴现率下行带来的估值提升;如果业绩大幅下行,流动性改善和业绩下行对冲,甚至业绩下行起主导作用。

更重要的是,投资者通常会以过去一段时间(短则三个月,长则两年)的历史回报率作为未来收益率的预期,则贴现率越下行,过去回报率越高的板块相对吸引力就更高,从而吸引更多的增量资金流动。我们在《抱团启示录》中描述的,“业绩-申购”的正反馈机制,那么当某一种风格占优,对应那种风格的产品和管理人将会由于业绩领先而吸引更多的资金流入。从而可以不断推高占优风格和板块的整体估值。

那么该风格削弱的原因很大程度上是宏观流动性的削弱以及增量资金的放缓。

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因此,我们可以得出一个公式:

风格=业绩趋势+流动性强化

最强业绩趋势在流动性宽裕的背景下可以被推升很高的估值。

(3)增量资金的性质强化由于流动性造成的风格强化

通常而言,过去我们讨论增量资金属性有四种类别:

个人投资者:整体偏好中小公司,概念很重要

以公募为代表的机构投资者:整体偏好业绩好的,空间大的成长板块,产业趋势很重要

以社保、保险为代表的绝对收益型资金:整体偏好估值相对较低或者相对合理的板块,安全边际很重要

北上资金或者外资:整体偏好估值性价比比较高的板块和个股,标的质地很重要

2014年以来的市场行情,均有明显的资金主导资金,市场也体现为主导资金的风格

2014~2015年,由于中国货币政策宽松,大量散户资金入市,其中通过配资和融资余额加杠杆的资金是主导资金,因此,中证1000指数表现最佳,小盘风格明显占优,权重股表现一般。

2015大量杠杆资金退场后,2016年开始,随着中国经济复苏,同时MSCI将A股纳入,北上资金开始大规模买入A股,2016~2018年是北上资金主导,此时,大盘风格相对占优,中证100指数和龙头指数表现较优;

2019年开始,中国经济进入下行周期,北上资金买入放缓,而流动性又开始放松,这一次与2014~2015年不同,投资者更加认可公募和私募作为投资股票渠道,公募成为最主要的增量资金吸纳源头,而公募基金具有明显的成长风格偏好,同时偏好龙头,因此,消费科技医药龙头指数成为最佳风格选择。

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最近一个月,公募发行开门红,公募基金爆款频发,居民资金加速入市,同时部分基民赎旧买新,基金被赎回后被迫卖股票,优先选择非强势板块和个股,强化了龙头风格。1月过后,如果各家明星基金均发行阶段性告一段落后,可能增量资金的逻辑会相对削弱。当然,如果这种风格持续下去,基金赚钱效应明显,公募基金继续大力发行,则正反馈将会持续,龙头风格将会进一步强化。不过,从这种位置估值进一步大幅提升,难度就会愈发加大——如果我们认为估值还是能够起作用的话。

总得的来看,2017年以来的经济下行周期开启了龙头风格,而2018年下半年以来的流动性改善强化龙头风格,2019年以来公募基金成为主力增量资金进一步强化成长龙头风格。

▶ 转变的时机和理由

前面我们分析了极致风格的三重原因,相对业绩强弱,流动性和增量资金属性,如果要看到风格的变化,那么就要看到相对业绩强弱的变化信号,流动性变化信号或者主力增量资金的变化。

第一,业绩相对强弱的信号,1月31日很关键。

2020年三季度业绩已经大幅改善,如果按照wind一致预期,中证1000的业绩增速将会攀升至26.9%,超过消费和医药龙头,输给科技龙头。但是为什么市场并不在三季度的之后反应呢,因为在经历了2017年以来的四年下行后,市场对中小市值公司的业绩确定性感到极度不信任。一个季度业绩根本说明不了问题。

为什么1月31日很重要,因为1月31日会公布年报业绩预告,如果年报再超预期,就有了两个季度的业绩,而且,我们也可以通过1月份的经营情况大致判断2021年一季度盈利情况,这样我们有了三个季度的盈利情况。如果分析师对上市公司盈利准确,则中证1000指数2021年业绩增速将会达到34.4%,反超三大龙头指数,而且对应2021年盈利预测估值只有20倍,PEG远小于1。当然很多人会反驳说分析师可能会高估全年盈利预测,但是,一季度到二季度是没法证伪的。

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所以我们发现一个有意思的现象,1月大盘股胜率较高,而2月小盘股胜率很高。业绩落地和盈利预测及估值切换效应应该是发挥了很大的作用。

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第二,流动性变化的信号,通胀、疫情恢复和美债收益率很关键

按照2020年中央经济工作会议提到的社融增速和名义GDP增速相吻合,计算出来的2021年新增社融增速是-10%左右,那么全社会信用环境是偏紧的。目前,央行维护了流动性宽松,一旦后续经济改善,通胀升温,美债收益率加速上行,那么流动性可能就会边际削弱,这个在2月份之后将会逐渐体现。通胀、美债收益率在今年是非常重要的风格影响变量。

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第三,增量资金结构

北上资金在周五加速买入200亿,创下历史次高,从北上的买入来看,电子排第一,银行排第二,化工建材分别排第三第五,总的来看低估值+科技的组合相对比较高,这反映了北上资金一是重视估值,二是重视边际改善,而对于部分过去表现比较好,估值相对较贵的股票净卖出。

总体来看,北上资金当前一定程度起到了风格平衡的作用。今年人民币升值以及中国经济改善,美国大选落地的背景下,北上资金加速流入还是有可能的。

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另外,偏中低风险偏好的社保、保险和银行理财可能今年仍然会保持净流入。一旦公募发行因为某种原因放缓,则增量资金的结构将会变化,这个可能在春节之后会出现。

▶ 总结:关注风格转变的信号,适时作出风格平衡调整

我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,最早将会在年报业绩预告体现——1月31日。流动性当前处在信用增速即将大幅回落,货币仍相对宽松的阶段,后续的经济数据、疫情控制、通胀和美债收益率将会影响货币宽松和流动性改善的幅度;公募当前仍处在开门红,爆款频发,如果春节后,渠道和基金公司爆款没有进一步跟上,北上、保险类、银行理财类成为更重要的增量资金,也会使得风格更加平衡。

在风格平衡后,从目前来,中证1000指数成分预期增速30%以上,今年估值20倍出头,这说明,我们能够找到一批2021年增速较快但是估值却相对低估的品种,年度策略报告中我们称之为“挖票800”。须记住,参天大树也是从小树苗长起来的,现在的龙头也是很多曾经的中小盘股票。以中国的长期增长潜力,整体市值成长空间仍在。

02

复盘·内观——市场放量,强者恒强

本周市场整体呈现出普涨行情,其中创业板指、中小板指、消费龙头涨幅超过6%,上证指数、科技龙头涨幅落后,宽基指数中只有中证1000指数下跌,从成交来看,本周全周平均日成交金额超1.18万亿,较前几周成交明显放量,北向全周净流入191.3亿,连续10周单周净流入,近10周累计净流入规模达1343亿,从大类板块上来看,必选消费、周期涨幅相对领先,金融涨幅落后。

本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于:(1)投资者普遍预期春季行情来临;(2)美国大选最终落地,叠加美股持续上涨,带来风险偏好提升。(3)北上资金连续净流入带来增量资金,国内基金发行依旧火热,带来新增资金。(4)部分高景气度板块持续上涨带动情绪。

从风格上来看,本周必选消费、周期涨幅相对领先,金融涨幅落后。从行业层面来看,本周28个申万一级行业绝大部分上涨,涨幅较大的板块有有色、农林牧渔、电气设备、国防军工、食品饮料,涨幅居前的行业主要原因在于行业景气度持续提升(电气设备、食品饮料、军工)、复苏(有色)、反转(农林牧渔),跌幅较大的板块有纺织服装、房地产、公用事业、计算机、通信。

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03

中观·景气——全球半导体销售额增幅扩大,农产品价格持续上行

2020年11月全球半导体销售额同比增幅扩大,美洲、日本、中国和亚太地区半导体销售额同比继续上行,其中中国和亚太地区增幅有所扩大,日本由负转正,欧洲地区半导体销售额同比下降,降幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据,11月全球半导体当月销售额为394.1亿美元,同比上行7.0%,比10月份增幅扩大1.0个百分点。 从细分地区来看,美洲半导体销售额为84.6亿美元,同比增长12.5%,较10月涨幅收窄1.7个百分点;中国地区半导体销售额为138.6亿美元,同比增长6.5%,涨幅扩大0.2个百分点;亚太地区半导体销售额为243.4亿美元,同比增长6.8%,涨幅扩大0.7个百分点;日本半导体销售额为32.8亿美元,同比增长5.1%,增速转正;欧洲地区半导体销售额为33.4亿美元,同比下降0.7%,降幅较上月缩小了4.1个百分点。

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2020年11月份北美PCB出货量当月同比增幅收窄,订单量当月同比增速转正。11月当月北美PCB出货量同比为1.0%,相比10月份增幅减少2.0个百分点;PCB订单量当月同比上升17.1%,订单出货比上升至1.05,需求有所增加。

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近期农产品价格出现较为明显的上涨,本周仔猪、生猪和猪肉价格均上涨。截至1月8日,22个省市仔猪平均价格96.83元/千克,周环比上涨4.28%;22个省市平均生猪价格36.34 元/千克,周环比上涨2.63%;22个省市平均猪肉价格50.02元/千克,周环比上涨2.44%。 在生猪养殖利润方面,本周自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润周环比继续上涨。截至1月8日,自繁自养生猪养殖利润为2421.01元/头,周环比上涨8.27%;外购仔猪养殖利润为864.14元/头,周环比上涨27.13%。

蔬菜价格指数上升,棉花和玉米期货价格上涨。截至1月7日,中国寿光蔬菜价格指数为205.39,较上周上涨4.59%;截至1月8日,棉花期货结算价格为79.77美分/磅,较上周上涨2.11%;玉米期货结算价格为496.25美分/蒲式耳,周环比上涨2.53%。

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受元旦假期影响,本周电影票房收入较上周提升幅度较大。截至1月3日,本周电影票房收入21.28亿元,较上周上升93.3%,同比上升83.26%;观影人数5615万人,较上周上升93.8%,同比上升73.30%;电影上映252万场,较上周上升7.2%。

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近期钢铁、煤炭等价格继续上行。本周螺纹钢、唐山钢坯价格指数、铁矿石价格指数均上涨。截至1月8日,螺纹钢价格为4432.00元/吨,周环比上涨1.47%;截至1月7日,唐山钢坯价格指数为3858.00元/吨,周环比上涨0.42%;铁矿石价格指数593.58,周环比上涨4.74%,相比去年同期上行74.09%。

冷冬到来,供暖需求激增,近期煤炭价格涨幅较大。截至1月8日,焦炭期货结算价周环比上行5.46%至2957.5元/吨;焦煤期货结算价周环比上涨7.69%至1764.0元/吨;动力煤期货结算价周环比上涨5.72%至709.8元/吨。

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04

资金·众寡——内外资放量,计划减持规模扩大

从全周资金流动的情况来看,1月4日~1月8日期间,外资和融资资金均延续净流入,ETF净赎回,基金发行规模扩大,资金面总体改善。北上资金当周净流入191亿元,较前期提升;融资资金前四个交易日合计净流入455亿元,较前期明显放量;另外,当周新成立偏股类公募基金合计786亿份,较前期回升,ETF当周净赎回78亿份。

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从ETF净申购来看,在本周市场开门红情况下ETF明显赎回,净赎回78亿份;宽基指数类ETF以净赎回为主,消费、金融地产和军工ETF净申购,信息技术ETF净赎回。具体来看,股票型ETF总体净赎回78亿份,对应资金净流出127亿元。其中,创业板、沪深300、中证500、上证50ETF分别净赎回8.23、4.3、13、5.6亿份。行业方面,信息技术ETF净赎回65亿份;券商ETF净赎回8.2亿份,金融地产类ETF净申购8.7亿份;消费、军工ETF净申购12.6、21.5亿份。

上周新成立公募基金发行份额回升至786亿份,其中包括5只百亿基金,另有两只基金发行规模超过79亿元,总体看基民申购热情仍高涨。

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本周(1月4日~1月8日)北上资金总体净流入,当周净流入191亿元,较前期扩大,尤其周五逆势流入206亿元。行业偏好上, 北上资金净买入规模较高的集中在化工、银行、非银金融、建材、计算机等;净卖出主要集中在食品饮料、电子、医药等行业。 如果从大类行业来看,本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为周期金融>消费医药>科技。

个股方面,北上资金净买入规模最高的为海螺水泥,净买入规模13亿元;其他净买入较多的包括上海机场、分众传媒、顺丰控股等;净卖出规模较高的包括海康威视、爱尔眼科、中国联通等。

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两融方面,融资资金在前四个交易日净流入455亿元。从行业偏好来看,本周融资资金在各行业基本表现为净流入,其中集中买入电气设备、电子、有色金属等。从个股来看,融资净买入较高个股包括宁德时代、隆基股份、中国平安等,净卖出较多的主要包括桐昆股份、东方财富等。 总体来看,北上资金和融资资金在行业偏好上有所分化。

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从资金需求来看,重要股东净减持规模较前期下降,计划减持规模明显提升。本周重要股东二级市场增持4.7亿元,减持83.5亿元,净减持78.7亿元,净减持规模有所下降,其中净减持规模较高的行业主要集中在医药、电子、计算机等行业。另外,公告的计划减持规模235亿元,较前期大幅提升。

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05

主题·风向——关注半导体全产业链涨价

本周市场上涨,Wind全A指数周度上涨3.08%,创业板指涨6.22%,沪深300涨5.45%。本周涨幅居前的主要为锂矿、陆股通日买入前二十、陆股通月买入前二十概念相关主题。

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本周和下周值得关注的主题事件有:

1、量子通信——中国建成全球首个星地量子通信网络 地面跨度4600公里

1月7日,中国科学技术大学潘建伟团队构建了世界上首个集成700多条地面光纤量子密钥分发(QKD)链路和两个卫星对地自由空间高速QKD链路的广域量子通信网络,实现了地面跨度4600公里的星地一体大范围、多用户量子密钥分发。网络已经过两年多稳定性和安全性测试,并在政务、金融、电力等领域进行了实际应用示范,已服务超过150名用户。该量子网络可作为技术实现基础,未来借助更多地面光纤和卫星,实现更大规模,甚至是覆盖全球的量子保密通信网络。(深科技)

2、电动汽车——国产特斯拉Model Y发布 车型最高降价16.51万元

3、智能驾驶——小鹏汽车携手大疆推出车规级激光雷达 2021年全新量产车使用

1月1日消息,小鹏汽车宣布与大疆孵化的Livox览沃科技达成合作,将在今年推出的全新量产车型上使用双方合作生产的小鹏定制版车规级激光雷达。这意味着Livox正式成为小鹏汽车在激光雷达领域的首家合作伙伴,同时,搭载激光雷达的小鹏车型,也将是今年全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车。本次合作中,Livox基于浩界Horiz车规级激光雷达平台为小鹏汽车进行了一系列定制化开发,最终提供的车规级量产版本在量程、FOV、点云密度等多个核心指标上都做到了业内领先水平。(快科技)

4、5G芯片——荣耀与高通恢复合作 可用骁龙5G芯片

1月6日消息,荣耀与高通合作正在进行中,由于荣耀终端公司不在美国实体清单内,所以与美国供应链企业合作不需要通过审批。1月5日已经有媒体称,现在已有手机供应链厂商正在推进新荣耀采用高通芯片的5G手机研发项目。这意味着,今后荣耀可以使用骁龙5G芯片,打造基于高通平台的新机。至于是采用骁龙888还是其它芯片,目前尚未有更多消息。(CINNOResearch)

5、工业和信息化——全国工业和信息化工作会议在京召开 部署2021年重点工作

2020年12月28至29日,全国工业和信息化工作会议在京召开。会议指出要以深化供给侧结构性改革为主线,提出增强产业链供应链自主可控能力、加快制造业高端化智能化绿色化发展、构建新型信息基础设施及应用生态等五个方面任务,要做好推动基础和关键领域创新突破、着力稳定和优化产业链供应链、加快制造业数字化转型、大力推动信息通信业高质量发展、科学制定工业和信息化领域“十四五”规划等八大重点工作任务。会议还要求做大做强数字经济,有序推进5G网络建设及应用。(工信部)

6、大数据——四部委出台指导意见 加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系

2020年12月28日,国家发改委、中央网信办、工信部和能源局联合印发《关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见》,明确加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系,强化数据中心、数据资源的顶层统筹和要素流通。《意见》对数据中心的能耗和节能产品技术的研发都提出严苛要求,并指出发展目标为到2025年,全国范围内数据中心形成布局合理、绿色集约的基础设施一体化格局,东西部数据中心实现结构性平衡,大型、超大型数据中心运行电能利用效率降到1.3以下。(发改委)

7、航空发动机——装备WS-10“太行”发动机的歼-20加入空军序列

空军在线1月5日发布的视频中,展示了一架装备隐身构型WS-10“太行”发动机的歼-20战机,其飞行状态流畅,加速性能也有很大提升,总体表现令人意外。这是空军首次证实有装备国产发动机的歼-20加入空军部队序列,证明了我军的五代机已初步解决“卡脖子”问题,也为歼-20后续型号换装更先进的大推重比国产发动机打下基础。未来,我国制造的歼-20战机将全部换装国产发动机,并加入作战部队序列。(观察者网)

8、数字货币——数字人民币上海试点 首次实现脱离手机“硬钱包”支付模式

1月5日,在上海交通大学医学院附属同仁医院员工食堂,一位医生使用中国邮政储蓄银行提供的技术,率先借助数字人民币“硬钱包”,实现点餐、消费、支付一站式体验。医院介绍,未来围绕大健康产业发展,将进一步在诊疗支付、体检检查、停车缴费等场景,试点使用数字人民币。本次试点是继深圳、苏州手机扫码、碰一碰支付后,在上海第一次实现脱离手机的“硬钱包”支付模式。这为运用智能终端困难的人群使用数字人民币,跨越数字鸿沟提供了可能。(中国青年报)

9、面板——一季度面板价格或再涨10% 单季获利可望突破百亿

据中国台湾媒体工商时报,由于供应链面板库存偏低,又有缺料问题,品牌厂拉货动能不减,推动1月份面板报价持续上涨。其中电视面板涨幅仍维持在3%-5%水准,第一季度面板价格有望再涨10%。法人预估,友达和群创在2020年第四季面板价格大涨15%-20%的带动下,获利80亿-90亿新台币,随着第一季面板价格可望续涨10%,单季获利有望突破百亿元。(工商时报)

10、国企混改——上海发布国企改革三年行动方案 新增10家企业科创板上市

1月7日,《上海市贯彻〈国企改革三年行动方案(2020-2022年)〉的实施方案》出台。提出到2022年,上海国资系统新增约10家企业科创板上市;国有股东持股比例较高的国有控股上市公司,引入战略投资者作为重要积极股东参与公司治理,实施“二次混改”;暂不符合上市条件的充分竞争领域企业,适时引入高匹配度、高认同感、高协同性战略投资者,发展为混合所有制企业;聚焦集成电路、生物医药、人工智能、数字城市等十大创新领域,开展创新综合改革试点,构建有利于创新发展的十大机制。(选股宝)

本周产业观察——关注半导体全产业链涨价

去年10月以来,我们观察到半导体行业涨价潮频现。一方面,今年疫情导致笔记本、手机等数码电子的需求增加,从而带动电源管理芯片、驱动芯片等代工需求的增加。此外,新能源车、5G等板块的需求也较为旺盛。然而,近年8英寸晶圆厂供给有限,叠加疫情影响部分地区开工,造成了晶圆制造产能的紧张。

本次涨价潮已经从上游的晶圆制造环节,逐步延伸至封测以及下游芯片、上游原材料。由于下游消费电子、新能源车的需求仍然十分旺盛,而晶圆制造产能扩张需要较长时间,预计本次涨价潮持续性较强。

【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

今年,在新能源车持续快速普及、5G手机换机以及5G应用落地的背景下,预计半导体需求仍然十分旺盛。此外,在过往的春季行情中,电子板块往往有较好的表现。建议关注半导体行业量价齐升带来的投资机会。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至1月8日收盘,全部A股PE(TTM)上行0.7X至20.0X,处于历史估值水平的95.2%分位数。创业板本周上行,PE(TTM)上行2.5X至55.2X,处于历史估值水平的67.2%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)上行0.8X至16.4X,处于历史估值水平的98.8%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE(TTM)下行0.1X至29.4X,处于2014年以来历史估值的35.3%分位数。

【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

在行业估值方面,除通信、传媒、纺织服务、房地产板块估值略有下跌,其他板块估值均上涨,其中,休闲服务、国防军工、有色金属、食品饮料板块估值上涨明显,涨幅超4.0X。其中,休闲服务板块估值上涨11.9X至132.2X,位于100.0%历史分位;国防军工板块估值上涨5.2X至71.0X,处于67.6%历史分位;有色金属板块估值上涨4.4X至52.1X,处于74.5%历史分位;食品饮料板块估值上涨4.1X至58.8X,处于历史估值水平的100.0%分位。截至1月8日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料、有色金属。

【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

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分 析 师 承 诺

【招商策略】极致的风格,转变的时机和理由——投资策略周报(0110)

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