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三只松鼠全面转型进行时,全品类布局聚焦坚果

  全面转型进行时。三只松鼠正处于转型过程中,从电商单一渠道转向线上线下全渠道运营,从代工转向二产及一产布局,从全品类拓展发展转向聚焦坚果。

全面转型进行时。三只松鼠正处于转型过程中,从电商单一渠道转向线上线下全渠道运营,从代工转向二产及一产布局,从全品类拓展发展转向聚焦坚果。

渠道转向多元化布局,全面发展加强整体抗风险能力。渠道层面来看,公司从过去电商渠道转向全渠道布局模式,在主流电商平台以外,开拓新分销、门店、直播带货等多种模式。面对渠道多元化、流量碎片化的情况,多元化布局更能加强整体抗风险能力,保障业绩确定性。

三只松鼠全面转型进行时,全品类布局聚焦坚果

“年货节”实现中度分销业务从0到1布局,2022年继续拓展分销业务布局。“年货节”公司招募300家经销商,目前已招募至500家,规划全年招募至700-1000家经销商,除定量装以外,散装、批市、小鹿蓝蓝同步纳入分销系统。

目前已针对不同渠道,规划打造多种产品体系,今年将扩充定量装分销星品SKU,布局散装中岛,进驻全国重点批市。对于散装业务,松鼠进驻KA散装的优势首先在于品牌力较强,具备全国化品牌认知基础,不用进行过多的市场教育。其次松鼠本身具备多品类SKU,能有效支撑散装货品,预计未来仍可通过新品迭代实现坪效提升。最后松鼠布局散装初期,市场红利能有效带动经销商积极性。进驻批市,一方面扩充市场布局,另一方面也具备打假维权意义,利好品牌长远发展。

二季度疫情影响下,部分区域门店客流下滑,物流运输受阻。线上电商业务订单数量及订单完结率均受到一定程度影响,线下部分区域门店闭店,外部因素推动,叠加公司内部正处于转型过程中,二季度公司加快转型速度,虽影响短期业绩,但利好长远发展。

聚焦坚果高效运营,独立自控建设上游工厂。从产品角度来看,松鼠由过去坚果+零食全品类发展,战略转向聚焦坚果,突出坚果品类,建立长期品牌心智,未来零食品牌将分别打造为子品牌。同时缩减长尾SKU,聚焦头部大单品,利好整体运营效率提升。

生产环节,从OEM代工转向工厂布局,深入二产及一产,在全产业链积累生产运营经验,形成全供应链优势。目前一期工厂为松鼠100%自控示范工厂,建设为高标准自动化产线,未来将实现研发、生产、质检、仓储、物流为一体的智能化园区。在聚焦坚果的战略指引下,选择年销过亿的坚果大单品建设生产线,有望快速达成规模效应。未来预留产能空间充足,在满足松鼠本品牌需求基础上,有望为其他品牌提供代工。

投资建议:预计2022-2024年公司实现收入94.3/107.0/126.1亿元,同比-3.5%/+13.5%/+17.8%;实现归母净利润3.9/5.4/6.6亿元,同比-4.7%/+37.3%/+23.3%,EPS分别为0.98/1.34/1.65元,对应PE分别为23/17/14X。

考虑到公司进行全面转型升级,未来成长潜力充足,维持“推荐”评级。

风险提示:市场拓张不及预期、原材料价格波动风险、食品安全风险等。

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